最不伤膝盖的有氧运动是游泳。以下是分析：
1.水的浮力可以减轻身体重量对膝盖的压力，使关节不易受损。
2.游泳时，身体在水中的运动是全身性的，包括手臂划水、腿部踢水等，可以增强肌肉力量，提高身体的协调性，从而减轻膝盖的负担。
3.游泳可以锻炼心肺功能，提高身体的耐力和代谢水平，有助于维持身体健康。
4.相比其他有氧运动，如跑步、跳绳等，游泳对膝盖的冲击力较小，更适合膝盖有问题或受过伤的人。
需要注意的是，在游泳前应进行适当的热身运动，避免肌肉拉伤。同时，应选择合适的游泳场地和时间，避免在水质不好或人多拥挤的地方游泳，以免感染疾病。此外，对于膝盖有严重问题的人，游泳可能并不是最佳选择，建议在医生的指导下选择适合的运动方式。